原创 养老金融50人论坛 养老金融50人论坛 2025-11-05 08:03 北京
2025年10月30日，国家金融监管总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（下称《通知》）。标志着自2021年启动的养老理财产品试点正式由10个试点城市推向全国。这是我国养老金融体系建设中的一个关键节点，旨在加速培育长期、稳健的养老金融市场，为金融服务“银发经济”提供了更广阔的空间。
一、试点现状与市场基础
自2021年9月启动试点以来，养老理财业务已稳健运行逾两年。截至2025年10月，即全国推广政策发布前夕，整体市场呈现以下特征：
1、总体规模： 截至2025年10月，11家试点理财公司共计发行了53只存续的养老理财产品，累计募集规模已突破1079亿元人民币。2024年末养老理财产品规模为1057亿，规模小幅增长主要来自于养老理财在投资过程中的增值。
2、产品形态与收益率： 试点产品形态高度统一，主要为“净值型、非保本”产品，策略上普遍采用“固收+”模式，即通过中低风险的债券类资产构筑底层收益，辅以少量权益资产或衍生品以增强回报。产品的风险等级普遍为R2（中低风险），期限较长，封闭期普遍为5年及以上。受此稳健策略影响，养老理财产品在近年的市场波动中表现优于同期普通理财产品，年化收益率普遍稳定在3%至4%的区间。
3**、机构分布：**
1079亿的存量规模在11家试点机构中分布不均，呈现出明显的头部集中效应。招银理财、建信理财、工银理财等凭借其强大的母行渠道、客户基础和投研能力，占据市场的主导地位。
二、政策核心要点分析
（一）扩容提质：多维突破重塑市场格局
1**、试点范围推广至全国：**养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期限三年。
2**、扩大供给主体：**除原11家试点机构外，新规向所有符合“开业满三年、经营管理审慎”等条件的理财公司开放了试点参与资格。截至2025年6月末已成立的32家理财公司中，29家成立于2022年10月以前，除去已试点的11家机构，另有18家机构符合经营年限标准。市场竞争将从“牌照红利”阶段转向基于大类资产配置能力、长期限资产获取能力、全面风险管理能力以及投资者教育能力的全方位能力竞争。
3**、提高募集规模上限：**根据《通知》，单家理财公司养老理财产品的募集资金总规模上限将提升至“该机构上年末净资本扣除风险资本后余额的五倍”。据2024年末数据测算，这一改革将使招银理财、农银理财、工银理财等头部机构的理论募集上限超过900亿元，为养老理财未来向万亿级市场规模扩展创造制度空间。
4**、强化制度衔接：**《通知》明确规定，新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单，这一措施打通了养老理财与个人养老金第三支柱账户之间的连接，进一步强化了银行理财在养老金体系中的核心地位。截至2025年10月，全市场共有37只个人养老金理财可对接个人养老金账户，发行方仅为中银理财、工银理财、农银理财、建信理财、中邮理财、贝莱德建信理财6家。
（二）产品升级：引导产品久期与结构灵活性
1**、鼓励发行10年期以上长期产品：**政策明确鼓励发行10年期以上的养老理财产品，并对10年期以上产品占比较高的试点机构，在监管评级中予以适当加分。
2**、鼓励产品结构创新：**《通知》提出支持试点理财公司依法在养老理财产品购买、赎回、分红等方面进行灵活设计,更好匹配投资者个性化养老需求。购买端的灵活可支持“定期定额投资”，以匹配投资者在“资产积累期”的持续性储蓄现金流。赎回与分红端的灵活，则重在匹配“资产支取期”的需求。例如，允许投资者自主选择“红利再投”（实现复利）或“现金分红”（补充生活）。
3**、探索流动性解决方案：**《通知》提出“研究建立养老理财产品转让、质押等服务机制”，以满足投资者“罹患重大疾病”等突发流动性需求。此前，受限于产品设计和金融基础设施的缺失，养老理财普遍不支持质押。市场仅有“交银理财-稳享添福”系列等极少数个案，是发行银行（交通银行）依托集团内部风控闭环所进行的“个案创新”。这一机制有望解决目前市场中养老理财普遍缺乏流动性的问题，进一步提升产品的吸引力。
（三）生态构建：“金融+服务”的综合解决方案
《通知》对养老金融的服务生态提出了明确的构建方向，提出支持试点理财公司将养老理财产品收益领取与健康、养老照护等养老场景有机结合,为投资者提供养老金融综合解决方案。
1、建立养老理财账户服务。《通知》提出“为投资者提供养老理财账户服务”。其政策意图是推动机构从“以产品为中心”转向“以客户账户为中心”的服务模式，通过账户化机制实现养老资金的长期积累、专属管理与风险隔离，从而为居民提供更加系统、可持续的养老财富规划服务。这类“养老理财账户”不同于国家个人养老金账户，更强调理财公司在市场化养老资金管理中的中台作用——既是客户养老资金的归集入口，也是资产配置与信息披露的平台。账户服务的落地，仍然面临多重挑战：一是账户性质与监管边界尚不明晰，缺乏统一标准和制度指引；二是理财公司与银行、保险、基金等机构间的数据壁垒仍未打通，难以形成客户养老资产的完整画像；三是客户教育成本较高，目前客户心智中存在多个账户，例如银行主账户、个人养老金资金账户、第三方投资平台（如支付宝）等。新设的养老理财账户定位必须极度清晰，否则面临“为何要多开一个账户”的采纳阻力。
2、**发展养老理财顾问咨询服务，体现了监管层对养老理财市场从“产品销售导向”向“专业咨询导向”转型的明确期待。**开展投顾服务并非简单的业务范围拓展，而是要求机构实现理念变革，即从以产品为核心的“卖方”思维，转变为以客户利益为核心“买方”思维。传统“卖方”模式下，利润来源主要依赖销售用尽和交易手续费，不可避免以交易量和短期销售规模为驱动。然而养老金融的核心是长期主义，要求投资策略具有穿越经济周期的韧性。“买方”模式下要求顾问必须站在客户全生命周期的视角，对客户的整体财务状况、风险承受能力、退休期限、流动性需求和养老金缺口进行全面的、动态的评估，从而提供定制化、穿越周期的资产配置规划，而非兜售静态的单一产品。
3**、推动“金融+服务”场景融合。**《通知》支持“将养老理财产品收益领取与健康、养老照护等养老场景有机结合”。这旨在打通金融支付端与养老服务端，构建“金融+服务”的生态闭环。监管鼓励金融机构扮演“产业整合者”的角色，主动链接外部康养、医疗、护理等实体服务资源。未来的养老理财将探索“服务兑付”模式。投资者获得的不仅是货币收益，还可将其兑换为养老社区的优先入住权、健康管理服务包或长期护理服务。这要求金融机构必须构建超越单纯收益率的综合服务能力，这将是未来养老金融市场的核心竞争力所在。
《通知》的发布，是完善我国养老财富储备体系的重要一步。从地域与规模上的突破到机制创新与生态构建的引导，为养老金融体系建设注入了新的动力。政策的落地需要监管部门、金融机构及社会各方形成合力，共同推动制度创新与市场培育。一方面，应在统一标准、数据贯通与服务协同上持续探索，为长期资金管理建立更加稳固的基础；另一方面，要逐步完善养老理财顾问体系，推动专业服务从理念建设、能力培养到机制创新的系统升级。同时，政策的成效还取决于居民养老金融意识的提升与社会长期投资文化的形成。未来，只有在制度、人才、科技与文化层面实现良性互动，才能真正推动养老理财从“产品创新”走向“生态建设”，实现高质量、可持续的发展。
文字 | 郭小楠
排版丨张志敏
责编丨孙博、张栋、曲悦
审核丨魏晨阳、董克用
清华五道口养老金融50人论坛
清华五道口养老金融50人论坛，隶属于清华大学五道口金融学院，由学院中国保险与养老金融研究中心运营，前身系中国养老金融50人论坛，由我国养老金融领域权威专家董克用教授创办。论坛定位为养老金融领域高层次、国际化智库，致力于从研究、政策、实践等多方面推进我国养老金融事业发展。
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