2025年第三季度养老金融产品市场数据
原创
济安养老金研究 2025-11-03 17:30 北京
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作者简介：闫化海 ，管理学博士 ，金融学博士后 ，济安金信养老金研究中心主任， 中国人民大学金融信息中心副主任。
文章来源：《保险理论与实践》2025年第10辑
在我国养老金体系中，养老金融产品包括面向机构（社保基金，养老金第一、第二支柱）销售的养老金产品，面向个人销售的第三支柱个人养老金产品（含储蓄类产品、理财类产品、保险类产品和基金类产品）。
养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的、面向企业年金基金、职业年金基金、基本养老保险基金和社保基金定向销售的标准投资组合。养老金产品从2013年开始投资运作，是企业年金基金和职业年金基金的后端集合投资工具，旨在提高养老金的投资效率和管理效率。产品类型包括股票型、混合型、普通固收型、货币型等。人力资源和社会保障部最新公开统计数据显示，截至2025年第二季度，有570只养老金产品在实际投资运行中，养老金产品规模为24505亿元。
2024年12月12日，人力资源和社会保障部等五部门联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，自2024年12月15日起，在全国范围内全面实施个人养老金制度。在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。个人养老金制度在全国范围内推广后，指数基金产品被纳入个人养老金产品范围。国家社会保险公共服务平台公开数据显示，截至2025年9月30日，共有1181只个人养老金产品，比上一季度增加121只。其中在售的个人养老金产品有888只（见表1）， 比上一季度减少44只，原因在于保险类产品停售。
2025年7月10日，人力资源和社会保障部、财政部印发《关于2025年调整退休人员基本养老金的通知》，明确从2025年1月1日起，为2024年末前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%。此次调整继续采取定额调整、挂钩调整与适当倾斜相结合的调整办法，重点向养老金水平较低群体倾斜。
2025年7月11日，国家金融监督管理总局发布了《金融机构产品适当性管理办法》，为其监管下的金融机构产品适当性管理提供了明确的指导和规范要求。国家金融监督管理总局监管下的金融机构产品包括投资型产品和保险产品，是养老金融产品的重要组成部分。该办法对保护金融消费者权益、促进金融市场健康发展、推动养老金融高质量发展具有重要意义。
2025年7月11日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确将国有保险公司的考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的方式。其中，当年度指标为“当年净资产收益率”，权重为30%；3年周期指标为“3年周期净资产收益率”，权重为50%；5年周期指标为“5年周期净资产收益率”，权重为20%。
2025年7月24日，民政部官网发布《2024年度国家老龄事业发展公报》，该公报涵盖以下八个方面内容：人口老龄化概况；老龄事业发展顶层设计；老年社会保障；养老服务体系；老年健康服务；银发经济；老年友好型社会；国际交流合作。
2025年7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年第二季度例会，就宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究。保险业专家就人身保险产品预定利率发表了意见，认为第二季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。之前中国保险行业协会公布的数据显示，第一季度普通型人身险预定利率研究值为2.13%。
2025年7月25日，理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》，对2025年上半年银行业理财市场情况进行统计分析，自个人养老金业务开展以来，6家理财公司已累计推出35只个人养老金理财产品，由21家销售机构代销。截至2025年6月末，个人养老金理财产品份额余额超过151.6亿元。
2025年8月1日，财政部、国家税务总局发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，明确自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。
2025年8月19日，人力资源和社会保障部等五部门发布《关于领取个人养老金有关问题的通知》，进一步丰富个人养老金领取情形，明确具体操作办法，自2025年9月1日起开始实施。在原有政策规定达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等条件的基础上，该通知新增可以领取个人养老金的3种情形：一是申请之日前12个月内，本人（或配偶、未成年子女）发生的与基本医保相关的医药费用支出，扣除医保报销后个人负担（指医保目录范围内的自付部分）累计超过本省（自治区、直辖市）上一年度居民人均可支配收入。二是申请之日前2年内领取失业保险金累计达到12个月。三是正在领取城乡最低生活保障金。
2025年8月26日，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出加大人工智能领域金融和财政支持力度，拓展服务消费新场景，建设智能消费基础设施，提升文娱、电商、家政、出行、养老、托育等生活服务品质。同时发展智能机器人、智能家居、智能穿戴等智能终端，推动人工智能在健康管理、养老金融、医保服务等场景应用。
2025年9月9日，人力资源和社会保障部发布《2025年二季度全国企业年金基金业务数据摘要》和《2025年二季度养老金产品业务数据摘要》。截至2025年第二季度末，共17.24万家企业建立企业年金，参加职工3304.53万人，企业年金积累基金为3.84万亿元。近三年（2022年7月1日至2025年6月30日）累计收益率为6.27%。实际投资运作的养老金产品有570只，养老金产品规模为2.45万亿元。
2025年9月12日，国家发展改革委办公厅印发《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化申报推荐工作的通知》，明确将探索养老设施等尚无发行案例的新资产类型项目的发行路径，协调解决申报难点，加快符合条件的养老设施项目进入REITs市场，为养老产业盘活存量资产、拓宽融资渠道提供支持。
2025年9月26日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。人力资源和社会保障部介绍，“十四五”时期，全国基本养老保险参保人数达10.72亿人，比“十三五”末增加7300多万人，参保率提升至95%以上。自2016年末启动投资运营以来，基本养老保险基金连续8年实现正收益，年均投资收益率为5.15%。
一、个人养老金产品（第三支柱个人养老金）
个人养老金制度于2024年12月15日起正式在全国范围内推广，将指数基金纳入个人养老金产品名录。根据国家社会保险公共服务平台公开数据，截至2025年9月30日，共有888只个人养老金产品在售，其中储蓄类产品466只，保险类产品83只，理财类产品37只，基金类产品302只。
2024年12月15日，指数基金被纳入个人养老金产品投资名录后，济安金信的个人养老金产品综合评价指标体系从1.0版升级到2.0版，将指数基金的评价纳入其中，分别对四类个人养老金产品进行综合评价：（1）储蓄类产品的三个评价维度为期限、利率、宏观审慎评级；（2）保险类产品的三个评价维度为保险产品维度、保险公司维度、增值服务维度；（3）理财类产品的五个评价维度为盈利能力、抗风险能力、业绩稳定性、择时能力、宏观审慎评级；（4）基金类产品中基金中的基金（FOF）产品的四个评价维度为盈利能力、抗风险能力、选基能力、择时能力；指数基金的三个评价维度为基准跟踪能力、超额收益能力、整体费用。
（一）个人养老金储蓄类产品
截至2025年9月30日，有23家银行发行了466只储蓄产品，发行产品数量与上季度持平。其中6家国有银行发行了151只储蓄产品， 12家股份制银行发行了272只储蓄产品，5家城商银行发行了43只储蓄产品（见表2）。2023年，我国20家系统重要性银行都是个人养老金储蓄产品的发行银行，共发行了248只个人养老金储蓄产品。
2025年10月初，济安金信养老金研究中心调研了23家银行发行个人养老金储蓄产品的存款利率情况，不同期限储蓄产品利率的平均值和中位数等如表3所示。
23家个人养老金储蓄产品的发行银行中，有6家国有银行，12家股份制银行，5家城商银行，上述三类银行不同期限产品利率的平均值和中位数情况如表4所示。
虽然《关于全面实施个人养老金制度的通知》明确将国债纳入个人养老金产品投资范围，但2025年第三季度末的个人养老金产品目录中暂无国债产品。
10年期国债收益率是反映市场利率水平的重要指标。2025年第三季度10年期国债收益率在1.6%~1.9%之间波动。7月初，10年期国债收益率略高于1.6%，此后10年期国债收益率缓慢上升，9月末，10年期国债收益率为1.86%。
银行的宏观审慎评级：储蓄产品的三个评级维度包括期限、利率和宏观审慎评级。截至2025年第三季度，23家银行的最新宏观审慎评级结果如表5所示。
（二）个人养老金保险类产品
自2025年3月起，国家社会保险公共服务平台上开始披露保险产品的销售状态，两种销售状态分别为在售保险产品和停售保险产品。截至2025年9月末，在国家社会保险公共服务平台上查询到共有376只保险产品，其中在售保险产品83只，比上季度减少51只；停售保险产品293只。
在售的83只个人养老金保险产品中，专属养老保险产品11只，数量比上季度减少2只；年金保险产品39只，较上季度减少41只；两全保险产品34只， 比上季度减少7只（见表6）。
11只专属商业养老保险产品由7家保险公司发行。专属商业养老保险产品的业绩情况通常是每年1月上旬披露上年度产品的结算利率。
38只年金保险产品由16家保险公司发行，年金产品可以细分为传统型、分红型和万能型。数据统计显示，有14只传统型年金保险产品、19只分红型年金保险产品和5只万能型年金保险产品。
34只两全保险产品由14家保险公司发行，两全保险产品可以细分为传统型和分红型，数据统计显示，有21只传统型两全保险产品，13只分红型两全保险产品。
从销售渠道看，除传统的销售渠道外，还有互联网销售渠道。数据分析显示，个人养老金保险类产品中有4家保险公司的6款产品通过互联网渠道销售。
（三）个人养老金理财类产品
2025年第三季度银行理财产品市场呈现规模先扬后抑、产品结构分化、收益中枢下行的特征，理财子公司主导市场格局进一步巩固，投资者风险偏好仍以保守为主。
2025年第三季度银行理财存续规模在8月达到峰值，随后受季末资金回表、权益市场分流及长假前流动性需求影响，9月末规模略有下降。第三季度理财产品数量从4.23万款增至4.42万款，固收类产品规模占比提升至76.6%，投资者数量持续增长；现金管理类产品规模在7月达到6.56万亿元高点后连续两月下滑；权益类产品规模从6月末的276.17亿元降至240.83亿元；混合类产品从77亿元逆势增长至6548.11亿元，占比稳定在2.1%。
2025年9月开放式固收类产品（不含现金管理类）近1个月年化收益率降至2.19%，封闭式产品跌至1.69%，连续三个月下行。债市资产荒与利率中枢下移是主因，10年期国债收益率在第三季度末升至1.8%，压缩债券配置收益空间。9月新发封闭式产品平均业绩比较基准为2.43%，开放式产品为2.06%，理财公司通过降低收益预期应对资产端压力，同时引导投资者适应长期低回报环境。9月末理财子公司产品规模占比达89.61%，头部机构集中度进一步提高，中小银行加速退出自营理财。理财公司需在低利率环境下通过产品创新与精细化管理提升竞争力。
截至2025年9月30日，6家理财公司发行37只个人养老金理财产品，产品数量比上季度增加2只。个人养老金理财产品的风险等级分为五级，上述37只理财产品中，风险等级为二级（中低风险） 的有25只，风险等级为三级（中等风险） 的有12只，整体上个人养老金理财产品的风险等级为中低风险。此外，目前的37只个人养老金理财产品中，混合类理财产品有6只，固定收益类理财产品有31只，大多数产品为固定收益类产品（见表7）。
个人养老金理财产品在2023年2月开始投资运作，截至2025年第三季度，在37只运作的理财产品中，有26只理财产品的投资运作时间满1年，本文仅统计运作满1年的个人养老金理财产品的业绩情况，收益率计算区间为2024年10月1日至2025年9月30日的实际收益率。
运作满1年的个人养老金理财产品的平均收益率为3.71%，中位数为3.53%，最大值为6.29%，最小值为2.38%。具体情况如表8所示。
截至2025年第三季度，运作满2年的个人养老金理财产品有19只，这19只产品近两年的平均累计收益率为7.51%，中位数为7.35%，最大值为10.79%，最小值为4.41%。具体情况如表9所示。
从固定收益类产品和混合类产品角度看，截至2025年第三季度，固定收益类产品中，运作满1年的产品有22只，平均收益率为3.56%；运作满2年的产品有16只，平均累计收益率为7.55%。混合类产品中，运作满1年的产品有4只，平均收益率为4.54%；运作满2年的产品有3只，平均收益率为7.31%。
理财产品的公开评级结果：根据济安金信的银行理财产品最新（2025年8月）公开评级（1年期）结果，运作满1年的26只个人养老金理财产品的评级情况：有5只产品获评5星评级，8只产品获评4星评级，12只产品获评3星评级，1只产品获评2星评级，没有产品获评1星评级（见表10）。
在运作满1年的26只产品中，风险等级二级的产品数为15只，风险等级三级的产品数为11只。风险等级二级的15只产品中，业绩排名前五位和后五位的产品业绩情况如表11所示。
（四）个人养老金基金类产品
基金类产品数量分布：个人养老金基金类产品分为FOF产品（含养老目标日期基金、养老目标风险基金）和指数基金。截至2025年第三季度，个人养老金基金产品数量为302只，比上季度增加5只。其中，211只FOF产品中，有83只养老目标日期基金产品，2035年、2040年和2045年的产品居多；有128只养老目标风险基金产品，1年期持有和3年期持有的产品居多；91只指数基金中，有7只红利指数基金、21只指数增强基金和63只普通指数基金（见表12）。
基金类产品规模分布：根据公开披露的基金类产品数据，截至2025年第二季度末，基金类产品的规模为125.56亿元，其中养老目标基金规模为109.80亿元，指数基金规模为15.76亿元。
截至2025年第二季度，养老目标基金产品数量规模分布情况如下：规模超过5亿元的产品数量为2只，规模为1亿5亿元的产品数量为25只，规模为5000万1亿元的产品有29只，规模为1000万5000万元的产品有44只，规模为100万1000万元的产品有60只，其他产品的规模不足100万元。
指数基金从2024年12月15日开始销售，根据公募基金公开披露的最新数据统计，截至2025年第二季度，指数基金产品规模分布情况如下：规模超过1亿元的产品数量为2只，规模为5000万1亿元的产品有6只，规模为1000万5000万元的产品有32只，规模为100万~1000万元的产品有40只，其他产品的规模不足100万元。
基金类产品风险等级分布：自2025年3月起，国家社会保险公共服务平台上开始披露基金类产品的风险等级数据。截至2025年9月30日，在售的302只基金类产品的风险等级集中在R2~R4，没有R1和R5风险等级产品（见表13）。
从风险等级的分布看，302只基金类产品中， 中等风险R3的产品数量最多，为241只，市场占比为79.80%；中低风险R2的产品数量为45只，市场占比为14.90%；中高风险R4的产品数量为16只，全部是创业板和科创板的相关指数基金，市场占比为5.30%。
211只FOF产品的风险等级集中在R2~R3，属于中低风险。从目标日期基金产品角度看，83只目标日期基金中，有72只R3等级产品，有11只R2等级产品。不同期限的产品基本都有R2和R3等级分布。
91只指数基金产品的风险等级集中在R3~R4，属于中高风险。其中R3等级产品有75只，跟踪的指数主要是沪深300、中证500、中证A500、中证红利指数等；R4等级产品有16只，跟踪的指数全部集中在创业板和科创板相关指数方面。
截至2025年9月30日，运作满1年的FOF产品数量为195只，这195只FOF产品近1年业绩没有负收益。上述运作满1年的FOF产品的平均收益率为13.64%，中位数为12 . 60%，最高收益率为34 . 24%，最低收益率为0。具体如表14所示。
截至2025年9月30日，运作满2年的FOF产品数量为158只，这158只FOF产品近2年的投资收益全部为正收益。上述运作满2年的FOF产品的平均累计收益率为15.12%，中位数为15.55%，最高收益率为43.93%，最低收益率为1.07%。具体如表15所示。
FOF产品的公开评级数据：济安金信是独立第三方的基金评价机构，每个季度对FOF产品进行3年期的公开评级工作。个人养老金FOF产品（Y份额）的选择，可以参考其主份额基金的公开评级结果。由于FOF产品数量较多，本文仅展示5星和1星评级的FOF产品（见表16）。
考虑到同一类型产品的业绩具有可比性，2033—2035年、2036—2040年目标日期产品， 1年持有和3年持有的目标风险产品数量较多，本文列出上述四组产品业绩排名的前五位和后五位情况（见表17至表20）。
截至2025年9月30日，国家社会保险公共服务平台公开数据显示有91只个人养老金指数基金产品，包括63只普通指数基金、21只指数增强基金和7只红利指数基金。这91只指数基金由33家基金管理机构发行（见表21）。
从跟踪的指数看，有沪深300、中证A500、中证500、创业板、创业50、中证红利、科创50、科创创业50、上证50、中证800、中证A100、中证A50、深证100等指数。其中跟踪指数较多的是沪深300、中证A500、中证500、创业板、中证红利指数等。跟踪各指数的指数基金产品数量如表22所示。
指数基金Y份额刚开始运行半年多时间，业绩情况可以参考其主份额的过去1年业绩情况。本文梳理了上述91只指数基金主份额近1年的收益率情况，有65只产品有近1年的业绩数据。截至2025年第三季度，指数基金主份额近1年的平均收益率为27.75%，中位数为24.22，最高收益率为67.57%，最低收益率为-2.79%（见表23）。
截至2025年第三季度，本文梳理了91只指数基金主份额近2年的收益率情况，有62只产品有近2年的业绩数据。指数基金主份额近2年的平均累计收益率为38.37%，中位数为31.12%，最高收益率为80.15%，最低收益率为11.94%（见表24）。
指数基金主份额的公开评级：指数基金Y份额的评价可以参考其主份额公开评级（3年期）结果，根据济安金信的指数基金产品公开评级结果，本文仅展示获评5星和1星评级的指数基金情况（见表25）。
二、养老金产品
（面向社保基金、养老金第一支柱和第二支柱）
人力资源和社会保障部官网在2025年9月9日披露了养老金产品2025年第二季度统计数据，养老金产品的规模超过2.45万亿元， 占企业年金基金和职业年金基金总规模的36%左右，养老金产品已经成为企业年金和职业年金投资中有效的投资工具。运作中的养老金产品数量为570只，实际运作的股票型、混合型、普通固收型和货币型四类标准化养老金产品的数量为480只，占全部养老金产品数量的比重为84.21%（见表26）。
截至2025年第三季度，全市场四类标准化养老金产品近1年的简单平均收益率为12.40%（见表27）。
自2025年第一季度起，人力资源和社会保障部开始公开披露近3年的企业年金基金投资业绩统计数据。截至2025年第三季度，全市场四类标准化养老金产品近3年的简单平均累计收益率情况如表28所示。
在济安金信2025年9月的股票型养老金产品（3年期）公开评级中，获得5星评级（前10%）和1星评级（后10%）的产品名单如表29所示，同一星级排名不分先后。
在济安金信2025年9月的混合型养老金产品（3年期）公开评级中，获得5星评级（前10%）和1星评级（后10%）的产品名单如表30所示，同一星级排名不分先后。
在济安金信2025年9月的普通固收型养老金产品（3年期）公开评级中，获得5星评级（前10%）和1星评级（后10%）的产品名单如表31所示，同一星级排名不分先后。
三、中国企业年金指数
（养老金投资的业绩基准指数）
中国企业年金指数作为我国养老金投资的业绩基准指数，自2011年5月1日开始运作，与《企业年金基金管理办法》同步实施。截至2025年9月30日， 中国企业年金指数已运行173个月，企业年金指数业绩超越沪深300指数，6个风格指数的权益仓位上限分别为0、7.5%、15%、22.5%、30%、40%，几何年化收益率在4.65%~6.52%之间，匹配我国养老金的长期收益预期。
截至2025年9月30日，中国企业年金指数成立以来的走势如图1所示。
截至2025年9月30日，6个中国企业年金风格指数成立以来的累计收益率、几何年化收益率情况如表32所示。
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编辑：于小涵
中国保险学会
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